Cuando falta un trimestre para dar carpetazo al ejercicio, los �ndices europeos presentan bajadas generalizadas pese al salto de la �ltima semana. El m�s castigado es el CAC, que acumula un descenso del 21,63%, mientras que el FTSE londinense, al ceder un 13,08%, registra el menor descuento. El Ibex, tras sufrir el peor trimestre desde 2002 al hundirse un 17,43%, finaliza setiembre con una ca�da anual del 13,31%. Por su parte, el Dax retrocede un 20,42%. En Nueva York, todos los �ndices sufren recortes inferiores al 10%.

La remontada hasta final de a�o se conf�a a la adopci�n de medidas concretas que abran la puerta a la superaci�n de los problemas relacionados con Grecia, la deuda perif�rica, la solvencia de la banca europea y las se�ales de recesi�n.

Las causas para estas ca�das son muchas y variadas. As�, las bolsas se enfrentan a un momento crucial, en el que se deber� ventilar la salida de Grecia de su ag�nica situaci�n y devolver la prima de riesgo de la deuda perif�rica a niveles m�s razonables.

Por el momento, siguen en el aire la continuidad de Grecia dentro del euro y el impago controlado de la deuda, a pesar de todas las afirmaciones en contra de estas eventualidades provinientes de los organismos europeos. De culminarse la entrega de las cantidades del primer rescate, que totalizar�n 110.000 millones en el caso griego, se har� ineludible la puesta en marcha inmediata de una nueva l�nea de apoyo financiero a los estados m�s endeudados. Para esto, se pretende dotar al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera de m�s dinero y de un poder �gil, capaz de responder con rapidez a los requerimientos de financiaci�n de los estados incapaces de pagar los intereses solicitados por los mercados.

En los pa�ses perif�ricos, adem�s, la presi�n sobre la deuda se ha ido agudizando seg�n pasaban los meses, y a los problemas ya conocidos de Grecia, Irlanda y Portugal, se han unido los del Estado espa�ol y, en este �ltimo trimestre, los de Italia. En concreto, la prima de riesgo italiana supera ahora a la del Estado espa�ol y el 5 de agosto estableci� un diferencial r�cord de 406 puntos b�sicos respecto del bono alem�n a diez a�os. En el caso del Estado espa�ol, cierra setiembre ligeramente por encima de los 300 puntos, mientras que Italia se coloca en niveles superiores a los 350 puntos.

Por este motivo, desde Bruselas se ha exigido la adopci�n de dr�sticas medidas de recorte del d�ficit para salvar la situaci�n y desactivar los ataques de los mercados contra la deuda. Estos esfuerzos de reducciones del gasto p�blico se han extendido a la Uni�n Europea, y ni siquiera el Estado franc�s o Gran Breta�a han podido sustraerse al compromiso general de aprobar pol�micos planes de austeridad.

Bancos y recesi�n

Tambi�n ha repuntado en las �ltimas semanas el debate sobre la solvencia de los bancos europeos, puesta en entredicho por el FMI. Este toque de atenci�n deja en el olvido el exitoso test de esfuerzo dado a conocer este mismo verano. Por tanto, tras dos pruebas para conocer la calidad y el nivel de capitalizaci�n de los bancos, se ha demostrado la propia fragilidad de los ex�menes y la debilidad de una gran parte de la banca. El FMI, por ejemplo, ve como indispensable una inyecci�n de 300.000 millones de euros.

El �ltimo factor de preocupaci�n instalado en los mercados de renta variable es la recesi�n. Si bien algunos expertos, como Roubini, no tienen duda alguna de su llegada, otros mantienen todav�a la posibilidad de frenar a tiempo la ralentizaci�n econ�mica con medidas de apoyo a la actividad industrial y la elevaci�n del consumo, dos v�as de dif�cil acceso dado que la confianza de los consumidores, a uno y otro lado del Atl�ntico, esta cayendo en picado en los �ltimos meses y que las estad�sticas de los �ndices relacionados con la producci�n no logran despegar.

As� las cosas, los mercados empiezan a valorar esa posible entrada en una nueva recesi�n. Los �ltimos datos conocidos mantienen esa amenaza, aunque en Estados Unidos el PIB del segundo trimestre ha subido un 1,3%. En Europa, tambi�n se estar�a entrando en la antesala de la recesi�n, aunque las diferencias entre el crecimiento de los estados son notorias.